Saaspocalypse: como a IA transforma as avaliações de SaaS e impulsiona o regresso dos equipamentos

Na última década, as empresas de software como serviço, ou SaaS, dominaram as avaliações dos mercados públicos e privados. Receitas recorrentes, margens elevadas e distribuição expansível criaram uma das narrativas de investimento mais convincentes. Essa narrativa mudou profundamente. Nos últimos cinco anos, condições macroeconómicas mais restritivas e, sobretudo, o avanço rápido da inteligência artificial provocaram o que muitos investidores chamam saaspocalypse: uma reavaliação estrutural do SaaS.

Os dados são claros. Os múltiplos das avaliações de SaaS cotado atingiram cerca de 18,6 vezes o valor da empresa em relação às receitas no final de 2021. No início de 2026, tinham descido para cerca de 6,4 vezes, uma queda aproximada de 65%. Trata-se de um reajuste estrutural.

A redução das avaliações de SaaS

A fase inicial da queda foi impulsionada pelas taxas de juro. Com o aumento do custo do capital, empresas SaaS de crescimento rápido e retorno distante foram reavaliadas em baixa. O que se seguiu é ainda mais significativo: mesmo com a estabilização dos mercados, os múltiplos não recuperaram.

Em vez disso, dividiram-se.

As empresas SaaS tradicionais são normalmente negociadas entre 2,5 e sete vezes as receitas. Empresas criadas de raiz com IA têm múltiplos significativamente superiores, frequentemente acima de dez vezes e, por vezes, muito mais. Esta divergência reflete uma reavaliação da capacidade futura de defender vantagens competitivas.

A IA como força de redução do valor do software

A inteligência artificial reduz o valor do software tradicional ao diminuir o custo e o tempo necessários para o criar. Isto já acontece em grande escala.

Dados recentes indicam que 35% das empresas substituíram pelo menos uma ferramenta SaaS por uma alternativa interna ou gerada por IA. A relação entre comprar e criar, historicamente favorável aos fornecedores SaaS, está a mudar.

Ferramentas de programação com IA e agentes autónomos permitem a pequenas equipas, ou mesmo a pessoas sem formação técnica, reproduzir grandes partes dos sistemas SaaS. As implicações são diretas:

- Maior concorrência em quase todas as categorias SaaS

- Menor capacidade de definir preços devido à padronização

- Menores custos de mudança, com migração e integração simplificadas pela IA

Os mercados também antecipam reduções de pessoal em muitos setores devido aos ganhos de produtividade com IA. Isso afeta diretamente modelos SaaS por licença individual, que cresciam com o número de funcionários.

O reajuste de 1.000.000 milhões de dólares nos mercados de software

Estima-se que as empresas SaaS cotadas tenham perdido, em conjunto, mais de 1.000.000 milhões de dólares de valor desde o máximo. Isto ocorreu enquanto o mercado global de software continuava a crescer, com investimento mundial previsto de cerca de 1.400.000 milhões em 2026.

Diminui a escassez percebida, apesar da procura.

Os investidores distinguem agora entre:

- Software como interface, cada vez mais substituível

- Software como infraestrutura, profundamente integrado e com vantagens mais defensáveis

Apenas o segundo continua a obter avaliações superiores.

A ascensão da infraestrutura de IA e dos equipamentos

Enquanto o valor do software de aplicações diminui, cresce na infraestrutura e nos equipamentos. A IA exige capacidade computacional, armazenamento e energia intensivos. Cada avanço relevante requer exponencialmente mais recursos físicos.

Isto redireciona capital para as empresas que fornecem esses recursos.

Um exemplo é o regresso dos fornecedores de armazenamento e memória. Após voltar a ser independente, a SanDisk comunica receitas de aproximadamente 14.000 milhões de dólares e EBITDA de 6.000 milhões, com elevada rentabilidade associada à procura de armazenamento de alto desempenho. A importância estratégica do armazenamento para a IA renova o interesse dos investidores em empresas historicamente negociadas a múltiplos modestos.

Os modelos de IA exigem conjuntos de dados enormes, memória de elevado débito e sistemas de baixa latência. Sem essa infraestrutura, não funcionam em grande escala. Os equipamentos tornam-se o fator limitante.

Porque os equipamentos estão a ser reavaliados

Três forças estruturais impulsionam a reavaliação das empresas de equipamentos:

Primeiro, a procura torna-se mais previsível. Grandes operadores de serviços computacionais e empresas comprometem dezenas de milhares de milhões de dólares com infraestrutura de IA, oferecendo visibilidade de longo prazo aos fornecedores.

Segundo, a oferta mantém-se limitada. Chips avançados, memória e armazenamento não podem aumentar instantaneamente, criando poder de definição de preços no curto e médio prazo.

Terceiro, aumentou a importância estratégica. Numa economia com IA, controlar infraestrutura computacional e dados equivale a controlar capacidade de produção.

Durante vinte anos, o software captou a maioria do valor tecnológico. Hoje, esse valor redistribui-se para as camadas de base.

Um reequilíbrio das camadas tecnológicas

O SaaS amadurece, passando de uma classe de ativos de crescimento elevado e dependente de narrativas para uma abordagem mais ponderada e centrada na eficiência.

Ao mesmo tempo, software criado de raiz com IA e fornecedores de infraestrutura captam o valor acrescido anteriormente atribuído ao SaaS. A diferença entre estas categorias aumenta e deverá persistir.

Para investidores, a questão é se a empresa consegue defender a sua posição num mundo que privilegia a IA.

A inteligência artificial transforma a economia tecnológica. As avaliações SaaS diminuem à medida que o software se torna mais fácil de criar e mais difícil de defender. Os fornecedores de equipamentos e infraestrutura recuperam, impulsionados pelas enormes exigências computacionais.

Para fundadores, gestores e investidores, terminou a era das avaliações SaaS facilmente elevadas. A próxima fase de valor dependerá de quem controla a infraestrutura ou cria software com IA verdadeiramente diferenciado e difícil de reproduzir.

O mercado atribui ao software preços mais realistas num mundo em que a inteligência se torna abundante e os recursos para a alimentar são a verdadeira limitação.

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